• USD Бирж 1.08 +9.75
  • EUR Бирж 12.65 +86.56
  • CNY Бирж 28.27 --15.63
  • АЛРОСА ао 72.99 +-0.14
  • СевСт-ао 1672 +-4
  • ГАЗПРОМ ао 161.39 +-0.13
  • ГМКНорНик 14836 +-104
  • ЛУКОЙЛ 7471.5 +-31.5
  • НЛМК ао 205.42 -0.62
  • Роснефть 581.4 +-0.6
  • Сбербанк 298.1 +-0.87
  • Сургнфгз 29.635 +-0.03
  • Татнфт 3ао 728 +-1.9
  • USD ЦБ 91.35 91.33
  • EUR ЦБ 99.11 98.72
Эксперт меняется
Cобытия

ОФЗ нащупывают «дно»

Экономика
ОФЗ нащупывают «дно»
Фото: standret/Freepik
Спред между доходностями ОФЗ и ключевой ставкой уже несколько недель держится на рекордно высоком за многие годы уровне, а рынок игнорирует негативные новости.

Размер ключевой ставки Банка России является основным бенчмарком (эталоном) для доходностей ОФЗ. Это логично, ведь по определению ключевая ставка — это процент, под который центральный банк страны выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты. Фактически, ключевая ставка — это стоимость денег в экономике.

Обычно доходность ОФЗ очень близка к размеру ставки и отклоняется от нее в зависимости от ожиданий рынка.

Например, если большинство участников торгов прогнозируют, что в ближайшее время ЦБ поднимет ставку, а через полгода-год начнет ее сильно снижать, и что доходность ближних выпусков госбумаг может быть чуть выше бенчмарка, а более длинных, с погашением через 3 и более лет, — ниже.

ОФЗ 1.jpg Фото: Официальный сайт Госдумы РФ.

Сейчас же на облигационном рынке наблюдается абсолютная аномалия — абсолютно большая часть выпусков обязательств Минфина торгуется под доходность менее 12% годовых при том, что величина ключевой ставки составляет 15% годовых.

Спред между ними составляет огромные для облигационного рынка более 3 процентных пунктов. Даже трейдеры с большим стажем не помнят, когда последний раз была такая «раздвижка».

Более того, большинство финансовых аналитиков ждет, что 15 декабря ЦБ повысит ставку на 1 п.п. до 16% годовых. Эти прогнозы имеют основания.

Так, в середине ноября зампред Банка России Ольга Полякова заявила: «На последних заседаниях мы поднимали ключевую ставку очень ощутимыми шагами и за прошедший период подняли ее на 7,5 п.п. — до 15% годовых. При необходимости мы будем готовы сделать это вновь, если не увидим признаков устойчивого замедления инфляции и охлаждения инфляционных ожиданий» (цитата по ТАСС).

Пока никаких признаков замедления темпов роста цен не наблюдается, а в целом, по данным Росстата, с начала года по 13 ноября инфляция составила 6,1%. Сам Банк России отмечает ускорение годовой инфляции в октябре, а инфляционные ожидания россиян в ноябре достигли 12,2%.

Однако рынок облигаций все негативные для себя новости напрочь игнорирует, цены бондов Минфина растут с локальными коррекциями с 31 октября.

«Доходность долгосрочных ОФЗ зависит не столько от текущей ключевой ставки, сколько от ожиданий по долгосрочной инфляции и долгосрочной ключевой ставке. Поэтому, текущий спред между доходностями среднесрочных и долгосрочных ОФЗ и ключевой ставкой обусловлен ожиданиями того, что текущий уровень ставок — временный, а в долгосрочный перспективе уровень ставок и инфляции будет ниже текущих», — прокомментировал «Эксперту» ситуацию старший аналитик УК «Первая» Владислав Данилов.

Большинство коллег Данилова прогнозирует, что Банк России начнет снижать ключевую ставку уже в первом квартале следующего года.

«Доходность же краткосрочных ОФЗ в большей степени зависит от текущей ключевой ставки и ее краткосрочной траектории. Поэтому, справедливая доходность краткосрочных ОФЗ должна быть ближе к ключевой ставке, чем текущие значения», — говорит Данилов.

Причину «несоответствия» стоит искать в балансе спроса и предложения, который и определяет цену любого биржевого актива.

ОФЗ 2.jpg Фото: standret/Freepik.

Главным игроком долгового рынка можно назвать Министерство финансов РФ, которое практически каждую среду организует аукционы по размещению новых бумаг. Облигационные трейдеры говорят, что в последние месяцы Минфин проводит очень спокойную политику, не предлагая рынку большие премии по новым выпускам. Это, кстати, очень хороший знак, говорящий о том, что у финансового ведомства нет проблем с наполнением бюджета, и оно не намерено привлекать средства любыми способами.

При этом, говорит Данилов, Минфин не размещает краткосрочные ОФЗ, а активность корпоративных эмитентов на данном участке — пониженная.

«Основным источником ликвидности при их объемах являются аукционы Минфина. Чем сдержанней будет предложение первичных ОФЗ, тем дольше может длиться расхождение ключевой ставки и доходности госбумаг», — пишет в своем обзоре Игорь Галактионов из БКС.

Но спрос на инструменты для размещения свободных средств остается высоким из-за постоянного роста денежной массы, причем очень быстрыми темпами. По данным Банка России, значение показателя на конец октября 2023 г. составило 90,6 трлн. руб., а годовой темп прироста равнялся 19,8%.

Из-за санкций мировые валютные инструменты отечественным консервативным инвесторам недоступны, а других активов, кроме высоконадежных рублевых облигаций, просто нет. Таким образом, ОФЗ можно продать, но что делать с деньгами? Ставки по банковским депозитам для юридических лиц обычно меньше, чем для физических, а государство не гарантирует возврат средств «юрикам» в случае проблем у банка.

Галактионов также не исключает, что сложившийся сейчас спред связан «не столько с инвестиционной активностью, сколько с нормативами банков, для поддержания которых кредитные организации предъявляют повышенный спрос на госбумаги».

С большой вероятностью можно предположить, что цены средне- и долгосрочных ОФЗ уже достигли «дна» или очень близки к нему. В таких условиях долговые обязательства со сроком погашения более трех лет стоит покупать, в том числе на Индивидуальные инвестиционные счета (ИИС).

С краткосрочными бумагами не все однозначно. Если прогнозы аналитиков оправдаются, то возможна кратковременная просадка цен этих активов. Но, скорее всего, она будет быстро выкуплена из-за отсутствия предложения новых краткосрочных бондов.

При этом у некрупных частных инвесторов есть альтернатива вложениям в облигации с близким сроком погашения — это банковские депозиты, по некоторым их которых предлагается ставка в 15% годовых.

Материалы по теме:
Механизмы привлечения долгосрочных инвестиций в экономику России
Экономика, Вчера 04:00
Как эволюционировала регуляторика проектного финансирования в России
Экономика, 1 мар 16:40
При общем росте ВВП снижается объем сдачи домов
Экономика, 1 мар 10:37
Может ли новая экономика соблюдать права трудящихся
Свежие материалы
Игра в правду
Наука, 12:40
Фальсификация результатов исследований процветает во всем мире
Каждому — по труду
Мнения, 10:42
Как в мире борются с бедностью
Фабрика уверенности
Механизмы привлечения долгосрочных инвестиций в экономику России